美国的汇率低还是高？
2013年7月，美国CPI 同比上涨4.2%；美联储预计通胀率将在年内达到5.2%的峰值。随着大宗商品价格持续上涨，美联储维持货币宽松政策面临很大压力。为遏制不断上涨的通货膨胀，美联储不得不开始加息进程。 从2013年9月开始，美联储连续四次加息，基准利率上调幅度高达250个基点。
到2014年底，美联储利率已经上调至接近2.5%的水平（见图1）。与此同时，美联储还在市场上大量抛售黄金储备，累计达360多亿美元。 面对不断飙升的通货膨胀和强势美元，很多国家开始采取紧急应对措施。其中最为引人注目的是，2014年11月底俄罗斯政府宣布将卢布对非美元资产收益和费用进行税收优惠，以阻止资本外逃。随后，印度、墨西哥等国家的央行也相继加入了这个“队伍”。 相比其他国家对美元升值的恐慌情绪，美联储加息对美国本身及全球经济的影响更值得深思。首先，美联储的加息决定是在量化宽松之后做出的，意味着美联储将依靠常规货币政策工具来应对高涨的通货膨胀。然而，在量化宽松环境下，传统货币政策工具的效力一直备受质疑。这次加息过程能否有效制约通货膨胀，还存在着很大的不确定性。
其次，尽管美联储多次声明加息是为了防止通货膨胀，而不是为了压制美元指数的上涨，但加息的确起到紧缩信贷的作用，从而可能抑制经济增长。近年来，美国的贸易顺差之所以能够维持高位运行，很大程度上得益于量化宽松政策和超低利率环境。一旦美联储退出量化宽松，美元利率上调，其他国家的出口竞争力将会得到改善，原本逆差的国家和地区出口额会大幅增加，如中国、德国和日本。而此前进口量较大的美国却受到美元升值和利率上调的双重影响，消费和投资减弱，经济放缓。这就像在玩一个“跷跷板”游戏，一方上升另一方必然下降，世界经济难以独善其身。