滞胀时投资什么？
1973年到1975年的滞涨时期，标准普尔500指数年化收益率是-4.7%，道琼斯工业平均指数年化收益率是-6.1%。 那么在这个期间内投资者应该怎样进行资产的配置呢？ 首先，大家应该注意到的是在这段期间的任何时点买入并持有标准普尔500指数都能获得正的累计回报率（见图1）
图1 标准普尔500指数在1973年、1974年和1975年的走势 对于股票和债券这样的流动性资产来说，它们价格的波动性随着期长的增加而显著下降（见图2）
图2 SP500的波动率摊薄到一年后的表现 这意味着如果以五年为期的话，任何时候购买并长期持有的策略都能够成功。 不过对于以年为计的短期期来说，情况就复杂一些了。因为如果以年为计的短期来看，市场是存在大幅下跌的可能性的，例如1973年10月以及1974年12月。但是若以五年为期的话，这些短期的下跌就被抹平了。
如果以五年为计，长期国债则是最佳选择。因为它能够取得正的累计收益，并且波动性极小（见图3）
图3 十年期国债利率的波动性 同时因为美元贬值导致黄金价格上涨，此时进行美元计价下的黄金期货交易也是一个不错的选择。 当然，除了资产本身的表现之外，大家还需要关注自己的风险承受能力。毕竟不同人的风险承受力是不一样的。对于一些人来说，可能损失掉本金的一半都无所谓，但是对于另外一些人来说，可能半年的时间本来就已经足够用来补仓或者重新布局了。所以每个人的风险承受能力不一样，需要做出的决策也是不一样的。