2019年1月3日，创业黑马科技股份有限公司（以下简称“创业黑马”）首发申请被证监会发审委否决，这是A股史上首次IPO被否案例。 创业黑马在创业板首发申请获受理的时间为2018年4月27日；2018年6月5日，创业黑马的申报材料被取消；2019年1月3日遭否决。
从提交申报材料的日期至被否决之日，前后历时一年零五个月。期间，深交所几次告知其需对申报材料进行补正或补充说明。但公司及中介机构始终未能完成全部补充工作。最终，发行人提交的申请材料被退回，审核过程及结果符合相关规则要求。
创业黑马此次折戟，主要原因在于业绩持续亏损且营收下滑、客户集中度较高、现金流紧张。 报告期内（2016年至2018年上半年），创业黑马分别实现营业收入1.9亿元、2.09亿元和1.73亿元，归母净利润分别为-6110万元、-2.05亿元和-5802万元。
另外，创业黑马的客户较为集中，前五大客户销售额占比超过一半，且存在向单一客户销售金额占比较高的情况。 如2018年上半年，公司对排名第四的客户销售收入达1.33亿元，占当期总收入的比重高达77%。
占莲依优质答主1、公司治理不规范
在发审委审核否决案例中，公司治理结构不规范、财务会计不达标和信息披露瑕疵是企业IPO被否决的三大主因，占否决总数的66.26%、17.95% 和15.79%。其中，2018年公司治理被否决的比例比之前有所降低，从2017年的53.64%下降至38.89%。
在具体审核中，发审委对于公司治理的关注主要体现在规范运行、独立性及关联交易等方面，2018年因公司治理未达到IPO发行条件被否决的主要原因包括：
（1）规范运行方面，主要包括董事、高管人员不满足独立性要求、内部控制及内部管理存在较大缺陷、公司生产经营存在重大违法违规行为、财务会计资料存在重大差异或虚假记载等。其中，内部控制存在较大缺陷问题尤为突出，例如，部分公司在审核中暴露出财务内控制度不健全、关联交易未严格执行审批流程、采购或销售部门混同管理、公章管理混乱、财务人员兼任关联方公司出纳或会计等问题。部分企业出现重大违法违规行为，例如，部分企业出现重大安全事故，或环保不达标、或安全生产存在较大隐患，或在海关、国税等重要监管机构存在重大违规或处罚记录。
（2）独立性及关联方方面，主要包括与主要客户供应商之间出现交叉持股的情形、部分业务依赖主管部门或关联方、财务负责人等主要管理人员兼职于关联方等。例如，部分企业的财务负责人、副总经理等兼职于控股股东或实际控制人控制的公司，甚至有些人员在相关关联方处领取薪酬；部分企业的实际控制人配偶、子女等近亲属控制的企业存在与发行人开展偶发性、重大关联交易的情形。
2、会计基础工作薄弱
在发审委审核否决案例中，会计基础工作薄弱和财务报表反映经营情况不稳定、财务指标达不到要求或财务信息注释披露不充分是企业IPO被否决的两大主因，占否决总数的25.58%和20.59%。其中，2018年该指标比2017年略有降低，从29.32%下降至25.58%。
在具体审核中，发审委对于财务会计信息的真实准确、内控制度有效运行等方面的关注度不减，对财务指标未达到要求或不符合发展趋势、报表反映经营情况不够稳定、会计基础工作存在缺陷的发行人从严要求。2018年因财务会计被否决的主要原因包括：
（1）会计基础工作和内部控制存在较多缺陷。主要体现在销售模式及业务流程缺乏有效的内部控制制度和运行记录、未严格执行会计核算制度导致财务报表相关科目存在会计差错、财务制度和监管层要求不一致等。例如，部分企业存在收入确认不符合核心业务循环的实际运行方式、与同一客户同一合同下发生的采购成本和销售收入计入不同会计年度等核算错误问题；部分企业存在销售退回比例较大且返还款项直接由供应商支付、大额现金收付款、关联方代收代付货款等不规范情形。
（2）公司或主要子公司财务报表反映经营情况不够稳定或报告期业绩出现下滑，且未能充分说明原因或未能提供相关改善措施。例如，部分企业报告期业绩下滑幅度较大，未能清晰说明并披露收入增长与期间费用下降等趋势相背离的内在原因、行业下行风险等不利影响。在上述情况下，审核中还重点关注发行人是否充分披露相关风险，发行人盈利能力是否存在重大不确定性，等等。
