2018年经济为什么下行？
说几个我关注的点吧…… 第一个，也是最关键的一点——货币供应量M2的增速，从2017年的9.4%大幅降低到2018年的8.2%；与此同时，广义货币余额（M2）同比增长了6.3%，狭义货币余额（M1）增长了3.0%。 这是什么概念呢？一般来说，一个国家的货币供应速度如果低于名义GDP增速，那么该国的通货膨胀率就会不断上升，因为多出来的GDP需要更多的货币供应才能保持不变，而货币供应速度若低于GDP增长，就意味着货币供给弹性不足，即意味着通胀上升。相反，如果一个国家的货币供应速度高于名义GDP增速，则意味着通缩，因为多出来的GDP只需要增加相对较少的货币就能维持不变的通货膨胀水平。 而我国目前的货币供应速度处于一个非常尴尬的位置——低于名义GDP增速，但又远远高于居民消费价格指数(CPI)增幅。
根据央行的定义，M2包括流通中的人民币和商业银行的各种存款、现金及备付金。也就是说，M2包含了所有金融机构持有的货币以及准备金。 M1剔除了存放央行和金融企业的存款后，也就是居民和企业直接持有的现金与活期储蓄。
理论上讲，M1的增长率应该接近于GDP增长率，因为它代表了经济运行中的真实货币需求。 但实际上，由于银行放贷存在刚性，企业融资大多通过债券、信托等间接融资，而不是直接从M1增长中获得，所以事实上M1的增长率要小于GDP增长率。另一方面，由于财政政策和货币政策可以影响M2的数量，从而间接影响M1，所以M1的变动并不完全反映经济发展的实际状况。 当M1增长过快时，会通过物价上涨向M2传递，引起通货膨胀；反之，当M1增长缓慢时，则会通过减少信贷规模影响实体经济发展，导致通货紧缩。
目前我国的M1增长在主要经济体中是偏低的，这说明企业经营获得的现金流是比较差的，资金运转不灵，投资能力较弱，从而抑制了实体经济的产能扩张。 为什么会这样呢？我认为有两个原因：一是去产能、去库存的过程还在进行中，企业资产负债表修复的过程中盈利空间受挤压；二是全球贸易环境恶化，外需下降，进出口企业盈利空间收窄。
第二个值得关注的地方在于工业生产指数。工业生产指数是观察制造业运行情况的最直接的指标之一。2018年全年，我国规模以上工业增加值累计同比实际仅增长5.6%，比2017年回落1.6个百分点。分季度看，我国工业增加值增速每经一个季度都在下滑，其中第四季度同比下降0.8%，这也是近十年来第四低的值。
第三个是消费品价格指数。2018年，全国居民消费价格上涨了2.1%。扣除食品和能源的核心CPI上涨1.6%。 什么是核心CPI？它指的是排除食品和能源之后的价格上涨情况，反映的是国内零售商品价格总体水平。
一般来说，核心CPI反映的是国内居民最终消费支出的情况，是判断内需情况的一个关键性指标。 从历史数据上看，除2009年金融危机时期外，核心CPI的涨幅往往小于整体CPI的涨幅，2018年是十年以来核心CPI第二低的年份。 为何会出现这种情况呢？我认为是因为宏观经济下行的压力使得居民消费需求萎缩，一方面企业营收下降，盈利预期悲观，资本开支意愿低迷，另一方面政府减税降费政策刺激企业扩大生产的动能不强，最终导致产能过剩，产品积压，盈利空间收窄。